�����ڵ�λ�ã� › ���������ȵ�ר����ҵר��������Ʒ�о�
ʯ�ͽ���̽��(��)

2012-9-25

 

����ժҪ����ȫ�򾭼ò�ҵ�������У��߶˵Ĺ��ʽ����ʱ��������ҵ�ʱ��ںϾͿ���ʵ�ֲƸ��ķ��䣬ʵ�ֲƸ����Ͻɺ���ȡ��������ʯ���г������������ڵľ�Ӫ���������ѳ�Ϊ�����ʱ���ȡ�Ƹ�����Ҫ����֮һ���䴴���͵�ʯ�ͽ��ڹ��ߺʹ����Ե�ʯ�ͽ��ڹ��̲��������Ź���ʯ���г����ۣ�������ʵ���ҵ��Ŀ�Ŀ����ԣ������赼�Ź����ʱ�������

    �ؼ��ʣ�ʯ�ͽ��� ʯ�ͽ��ڹ��� ʯ�ͽ��ڹ��� ���չ��� �ʲ�����

�������������Ϳ����������ߵ�����

��������ǰ��������Ϊ����ѧ�����۶�NYMEX��WTIԭ���ڻ��۸���й�������о����ر��ǶԹ�������ΥԼ���������ͳ������ʡ���Ʒ�ڻ��ֲ���Ϊ��ԭ�ʹ�����Ը�ȼ�ʮ��Ӱ���ͼ۲��������ؽ��й���ģ�о���������֣�������������Ʒ�ڻ�����ίԱ��(CFTC)��ԭ���ڻ��г��л���Ȩ�ijֲ������޸ijɡ������޹��ߡ������Ǿ�������Դ����(IEA)���ϵ�����������ʹŷ�ޡ�������������Ȩ�صݼ����ͼ۵�Ӱ����ʧ����ʹ�����Ϊ�ͼ��ǵ��ġ����ס��������������������ѹ�ͷ����������½��Ϳ�����������Ӱ���ͼۣ��ֻ���ͨ��ս�Դ��������Բٿس����ҵ�������ͼ۵�Ӱ�죬����ģ�Ͷ������ͼ�����ĵ�Ӱ������ָ������������������ʺ���Ԫ����ָ����7����Ҳ����˵���������Ļ��ҳ�������������ծȯ�����ʱ䶯���������ٵ����ض��ͼ����Źؼ��Ե����á�

����ģ��(1)��Ƶ���������ͼ���������г�ԭ��ʵ���ʲ��ļ۸����������г���ԭ�ͼ۸�������Ԫ�Ƽۡ����׺ͽ���ģ��Ҽ۸����ܵ������������ص�ֱ��Ӱ�죬������۲���ȻҲͬ����ӳ��ʵ���ʲ��Ļ���������һ���棬BY��BV��BK��������������Լ�������ֽ�Ƽۺͽ���ġ������ڵı�׼�ڻ�����Ȩ��Լ����һ���棬�����������Ļ�����ͨ����Ԫ�Ļ��Ҽ۸���ծ�����ʺͻ��������ٶȵȽ��е��ڣ�ʹ��Ԫ�н��������ȫ�򣬶�ŷ����Ȩծȯ�����ʵĸߵ��ַ�ӳ��ŷ�޻��ҹ��������ú�ŷԪ(����ŷ����Ԫ)���������ǣ����о�ŦԼ���׶����г�֮��Ŀ�������ʱ�����˽��������о��ɹ��⣬�������������ŷ�޹���10������Ȩծȯ�����ʽ��н�ģ���õ�WTI-Brent(ICE)���������ڻ���Լ�����۸�����ģ��Ϊ��

����Pfn=f(Er��Ms��Mfr��Esbr)

����ʽ�У�PfnΪWTI-Brent(ICE)���������ڻ���Լ��ϸ����۸���Ԫ/Ͱ��ErΪ��Ԫ�Ļ��Ҽ۸�(��Ԫָ��)��MsΪ��Ԫ��Ӧ����MfrΪ��Ԫ�����ٶȣ�EsbrΪŷ��10������Ȩծȯ�����ʡ�

��������ͬ�·ݺ�Լ���ģ����ͼ���Կ���������ϵĸ����۸���ʵ�ʸ����۸�������С�������ģ�͵�����ָ�꿴�����·ݺ�Լ������Ŷȶ��ܺã��ɾ�ϵ������0��9���ϣ�������ƫ���ϵ��Ҳ�����ϴﵽ�˸߶���غ�������ص�����������Fֵ���Դ���ͳ���ٽ�ֵ�����Կ�����Ϊģ������������Ч��

�������ڴˣ����Գ�����Ϊ��Щʯ�ͽ�������Ʒ(ŦԼ���׶����г�֮�����������WTI-Brent(ICE)���������ڻ���Լ���������Լ)�Ѿ�������ʵ��ʯ���ʲ���ת�����˴����ڱ�ĵĽ��ڹ��ߣ���Ϊ�����ʱ���ȡ�Ƹ���Ӱ��ԭ��ʵ���ʲ����۵Ĺ���֮һ��

�����ġ�������ʯ�ͽ��ڹ���

������ʷ�ϣ�������������ͨ������ӡ����ˮ�����ϵ�����Ԫȥ�����������ҵIJ������������ʲ���ĭ��ʹ��Ŵ󡣵ȴ�ʱ������ʱ����ͨ����ˮ�ķ�ʽ�������ʲ���ĭ�Ĺ��ұ��̣������ʱ������Ĺ�������ɶ������Ƹ���ϴ�٣���������һ�δεذ��Ѿ���Σ����

����Ϊ���ڸ����ֶ��ӵġ��������о������ʽ����ʱ���վ�ڵ������۵����ߵ��ϣ���ȫ�����ͨ�͵Ľ��������Ԫ����֮�����ִ�����ҵ��ѪҺ����ʯ�ͣ����DZ���Ԫ�󶨵�����Ҫ�Ķ���(����)֮һ��

����������֪����Ԫ��������ʵ�ʹ������½�����Ȼ���߰�������ԭ�����ڵĴ�����Ʒ�۸񡣶��ڵ�ߵĹ����У���Ҫ��ӡ��������ͨ�����ι����ڲ��͹��ĸ��ַ��г���Ϊ������Ĵ��ж�ս������Ķ�����Ϊ(����Ϊ��һ��ʯ��Σ��)��û��ê������Ԫ��Ϊʯ��ó�׵ļƼۡ����׺ͽ�����Һ󣬲���Ϊ�����Ե�ʯ�ͽ��ڹ���ȫ��ʵʩ��ƽ�˵�·��ͬʱҲ���󶨵�ʯ��(����)�г��������Ԫ�𵴵�ʵȫ������г��Ĺ��ߺ����������ˣ���������������ʯ�ͽ��ڹ��߲��ϱ��Ƴ�����ֱ��Ӧ�õ���ʯ�͵Ķ����ϡ�ͬʱ��ʯ�ͽ����ֶ�Ҳ�������Ե���ơ�������ʵʩ�������㷺��Ӧ�õ�ʯ�Ϳ�̽��������Ŀ��Ͷ�ʡ���Ӫ�Ȱ�ȫ�Ե������ϣ��������ɱ���س�Ϊ���ʽ��ڼ��š�ʯ�Ͳ��ŵĽ����ʱ���ʯ��ʵ���ҵ��եȡʣ���ֵ��������ʵҵ�ʱ���ȡ�Ƹ��Ĺ��߻��ֶΡ�

���������ʺ�Σ�����������ر���2012�꿪ʼȫ��Ķ���ʯ�ͺͽ����Ʋó��������������ٴν����ڼ��š�ʯ�Ͳ�����������ǰ̨��2��13�գ�CME�����Եؽ��ͻ�����������ߡ�Ͷ���ߡ�������NYMEX��WTIԭ�͡����͵�һϵ����Դ�ڻ���������Ʒ�ij�ʼ��֤���ά�ֱ�֤�𣬽��ͻ���������ǵĽ��׸ܸˣ��赼�ʽ�����NYMEX�г���Ϊ�����ʱ�����ʯ��ʵ���ҵ���ֺ족�����˻��ᡣ

��������2012�������������������ڵĽ����ʱ��޷�ֱ����Ч��Ӱ���׶�ICE-Brentԭ�ͼ۸񣬶���ʱ�����İڶ�ֵ(��=BY-BK)���Ѿ����ڽ��ں�Լ�ڶ�����ߵ��¹츽������Ҫӯ����ֻ��ѡ��ı�����·ݵ����������ڻ���Լ���������ƣ�ʹ����С���ӵ������ڻ���Լ��ļ۲ʹ�ڶ�ֵ���ɸ�ֵתΪ��ֵ�������ʱ����п���ʵ����������ʵ����һĿ���Ψһ�����������߻�����Լ����ʵ�サ���WTIԭ���ڻ���Լ�ļ۸�

����Ϊ��֤�������̵İ�ȫ�Ժ������ʣ����ʽ����ʱ�ͨ����ϡ����������������ۡ�����ʹ�õ�ȫ���̵ľ���͹��������Ե���ʯ�ͽ��ڹ��̽������ʱ����á�һ���棬�����˴���ͬ�������WTICRUDEOILFINANCIALFutures�Ľ����ڻ�����Ȩ��������Լ�ijֲ֣�������ã���֤��δ�������ֽ����룻��һ���棬��ӵ������������IJ���̺����ֶ�WTI��Լ�ļ۸������̧��

������CFTC���������ݿ��Կ�����CME�������ױ�֤����д������ʽ����ԭ�͵���Դ��Ʒ�ڻ������г��������еĻ����ͷ��Ϊ��WTI�۸�����(����)����Ҫ�����֡�����2012��1��17�յ�3��13�յijֲ�����������ܵĶ�ͷ�ֲ���������29��76%�������ͼ�֮����и߶ȵ�����ع�ϵ��ϵ���ﵽ��0��94�������ҹ������(ManagedMoney)��ͷ���������Źؼ������õĽ����ߣ����Ƿֱ����ڻ�����Ȩ�г�����ע���ֲ����ֱ�������24��69%��14��34%�������ͼ�Ҳ���и߶ȵ�����ع�ϵ��ϵ���ֱ�Ϊ0��93��0��91�����ɱ��浫�����з���������˻����ڻ�����Ȩ��ͷ�ֲָ��DZ�����40��03%��39��2%������Ҳ���ͼۼ���и߶ȵ�����ع�ϵ��ϵ���ֱ�Ϊ0��89��0��88��

�����������������ʵʩ��Ч������������ؽ��ý������ı佻�׹����������ʵ���������ͶԹ����ʱ�������赼�����ͬʱ��ҲΪWTIԭ�Ͷ��˼ۡ���Ϊ��Ҫ���ǣ������ͼ۸���Գ�Ϊ�°�����ͳ��ѡʱ�򹲺͵�ʩѹ������ʯ�͹�˾�����Ĺ��ߣ�ͬʱ����Ϊ����������Ʋõġ���ԥ�����IJ��͹��ṩ�Ǽۺ������Դ̼���������ԭ�͵������͹�����Ҳʹ�ա����ȹ��ڲ�ȱ����Դ����������¾�������������ȫ���˵�Ҫ�󣬴Ӷ���ǿ�������Ʋ����˵����ĺ;��ġ���Ϊ��Ҫ�ģ�����Ϊ��������һ�γ�̨�������ɻ������ߡ�������ծӡ����ǰ�ڵ��𵴵�ʵ������

�����塢����

����������ʯ�ͽ��ڹ��ߺʹ����Ե�ʯ�ͽ��ڹ����Ѿ�ȡ���������ô�ͳ�ڻ�����Ϊʵ����Ʒ���ж��۵�ģʽ���������ḻ��ʯ���г����׵�Ʒ�֣�׳�����г���ģ�������ʯ���г�Ч�ʣ�Ҳ�ḻ��Ͷ���ߵ�ѡ��Ϊ�����������Ͷ�����ṩ�ܹ����㹹������������Ϊ��Ч��Ͷ��������ʲ��Ż����õ�ƽ̨���ر����ڽ�����ʯ�ͽ��׹��ߴ��������Ժ󣬲����ٽ��˹���ʯ���г�һ�廯�Ľ��̣������𽥳�Ϊʵʩȫ������Ĺ���֮һ������Ϊ�����ʱ��ṩ��ı�Ƶ�����������Ϊ��ҵ�ʱ��ṩ��ʵ���ʲ����յĶ��ơ���ˣ�ʯ�ͽ��ڼ�����ʹ������ħ��������ʹ����ħ��ȡ�����볡�ʱ������ʡ������ߵ�̰���Լ�����߹�����ܵ���Ը�;��ġ�

��������һϵͳ���𽥳�Ϊ�г����׵���������ÿ�콻����ռ�ܽ��׹�ģ�ı����Ѵ�2008���55%������2011��Ľ�70%��2012��ñ�����һ����ߡ�

������Ϊ���о����У��ݲ��漰�������г��Ŀ����������ߵ��о���

���������

������1����Ծ��.�����Σ��ʯ�Ͳ�ҵ�����о���J��������ʯ�;��ã�2011(8)��14-15��

������2��CFTC.CIVILACTION��http��//www��cftc��gov/ucm/groups/public/@lrenforcementactions/documents/legalpleading/enfparnoncomplaint052411��pdf��2011.05��

������3����Ծ��.���µ�����������ʯ�ͲƸ�ϴ��ս��J�����й�ʯ��ʯ����2011(11)��44-47��

������4��WTI-Brent(ICE)BulletSwapFuturescontractspecifications��http��//www��cmegroup��com/trading/energy/crude-oil/wti-brent-ice-bullet-swap-futures_contract_specifications��html��

������5��WTI-BrentCrudeOilSpreadOptioncontractspecifications��http��//www��cmegroup��com/trading/energy/crude-oil/wti-brent-crude-oil-spread-options_contract_specifications��html��

������6��WTI-Brent(ICE)CalendarSwapFuturescontractspecifications��http��//www��cmegroup��com/trading/energy/crude-oil/wti-brent-ice-calendar-swap-futures_contract_specifications��html��

������7����Ծ��.̽Ѱ������ͼ۵ĺ�����͡�J��������ʯ�;��ã�2008(12)��12-24��

 

��Դ��    ������ʯ�;��á�