�������ҷ���ί���շ��������ڼ�ǿС΢��ҵ���ʷ���֧��С΢��ҵ��չ��ָ�������������VC��PE�Ͳ�ҵͶ�ʻ���ծ��ר������Ͷ��С΢��ҵ����������������������С��ҵ����ծȯ���й�ģ����������С΢��ҵ���ż���ծȯ�Ե��ģ��ҵ����ʿ��ʾ������������ơ�΢�̼������ȭ���״ηſ���ҵͶ�ʡ���ȨͶ�ʻ�����ծ��ͬʱ������С��ҵ����ծ���й�ģ�����ߺ������ܸߣ����粻��Ӧ�������й��д�ҵͶ�ʡ���ȨͶ�ʻ����Ŀ������ƣ������Ըı��ʽ�������к�����Ŀ����״�����ͨ��һϵ��������ƣ�ʹ��С��ҵ����ծ���г��Ͻ��������ʷ�ʽ�������ƣ�����Ϊ�ܷ������й�ģ�Ĺؼ���

����������Ŀ�ѻ�����

�������������Ķ࣬ѩ����̿���١������ڽ���VC��PE���ڵ����⣬����ί�й���ʿ����˵��VC��PE��Ը��Ͷ���к����ر���Pre-IPO��Ŀ���ⲻ���Ϸ���ίһֱ������Ͷ�ʽ׶�ǰ�ơ�����Ϊ��ˣ�����ί�˴��·���ָ������ر�ָ������ʡ������������Ҫ�ӿ�����С΢��ҵ��ҵͶ������������������ʱ�������ҵͶ����ҵ����ҪͶ����С΢��ҵ��

����2008�꣬����Ժ�칫���䲼�����ڴ�ҵͶ����������淶������������ָ�����������ȷ�����ҵͶ����������ιɵ��ӻ���ӦͶ��������Ŀ������ʵ���ʽ��Ը����������Ŀ��ƫ�������ߵı��⡣

����2013�꣬����ί�ƽ�˾���й�Ͷ��Э���Ȩ�ʹ�ҵͶ��רί�����ϵ�����68���������𡣵��н����ʾ������2012��ĩ���ҹ�����������ҵͶ������������ӻ����ģΪ563��Ԫ����������������ʹ�ģΪ104��Ԫ���ֹ�ռ��18.44%����������ƽ���Ŵ����Ϊ5.42������������Ͷ����С��ҵ����ռ��62.3%�����ռ��55.9%����������Ͷ���к��ڵı�����Խϴ������������кܴ��࣬Ҳ���Ե��ڱ�����ͶͶ����С��ҵ�ı���������Ҫ����Ϊ�ط������������㡢����������ؿ������߲����ơ�

�����Բ�˰����Ϊ�����ڷ���ί�ƶ��£�2009���˰�ܾ����·�֪ͨҪ�󣬷��������Ĵ�ҵͶ����ҵ��Ͷ��δ������С���¼�����ҵ2�����ϣ��ɰ�Ͷ�ʶ��70%�ֿ�Ӧ������˰�����겻��ֿ۵ģ������Ժ���˰��Ƚ�ת�ֿۡ��й�֤ȯ�����߻�Ϥ�������ƶ�������ʱ��ԭ������֧����С��ҵ������������ԭ�����ձ��֧����С���¼�����ҵ��������ˣ���ִ�й����У����ڸ�����ҵ�ı�׼���ϣ�һЩ�ط���˰���Ż�������ⲻ��λ�������˴�Ͷ��ҵ�Ļ����ԡ�

�����Ľ������ƶ��ǹؼ�

������һ�������Ǵ�ҵͶ�ʻ�������ȨͶ�ʻ���׷�����󡢹�ܷ��յ��������������������ߵ���֮���ì�ܡ�������Ͷ��С΢��ҵ���������ǹ��л��������ǵ��ʽ�ı�ֵ��ֵ��һЩԭ����֧��С΢��ҵ�Ĵ�Ͷ�������ˡ�����������ί��ʿ��ʾ��

�����й�Ͷ��Э���Ȩ�ʹ�ҵͶ��רί�ḱ���鳤�����ձ�ʾ��Ӧ�öԹ��д�ҵ�͹�ȨͶ�ʻ����Ŀ��˽����ʵ�������ͨ�����˻����������д�ҵ�͹�ȨͶ�ʻ����������С΢��Ŀ�����磬���˲�Ӧ�����Ϊ���ڣ�Ӧ������������������С΢��ҵ��Ŀ��Ͷ��������ƥ�䣬һ����2-3��Ϊ�ˡ����⣬Ҳ���Բ����˵�����Ŀ�����ļ�Ч�����������忼�ˡ�

����Ϊ�˹�����ҵ�͹�ȨͶ����ҵ�����ٵط��ڿ����ϻ�������ͨ�����ڹ��Ҳ��滹ȱ������ƶȰ��š������ձ�ʾ�����ڹ��д�ҵ�͹�ȨͶ����ҵ�������ɹ���IPO��������������ƣ���Щ��ܶ���Ŀ��Ը�ⱻ����Ͷ��������ij�̶ֳ��ϼ�ѹ������ȨͶ�ʻ����Ŀռ䡣�����飬�ڹ��Ҳ��棬��Ӧ�����������й�ȨͶ�ʻ�������Ӧ�������д�ҵ�͹�ȨͶ�ʻ��������Ͷ�ʻ�����Ը���������飬����֧��С΢��ҵ����֮��Ӧ�����ڴ���֧��С΢��ҵ�Ĵ�Ͷ��Ӧ��˰���ϸ�������Żݡ�

��������ί�����·��ġ��������ȷ����������ƶ���˰�������ƴ�ҵͶ��˰�շ������ߣ���ʡ������������Ӧ����Э�����ع��ʲ��ţ����ƹ��д�ҵͶ����ҵ��Ч�������ߣ�������Ӵ��С΢��ҵ��Ͷ�ʡ�������������ʵ��λ����ʱ�չ۲졣�й�֤ȯ�����߻�Ϥ���ڹ��Ҳ��棬���ܹ��й�ȨͶ�ʻ������˵IJ����ǹ���ί�ۺϾ֣�δ����������֮����ܾ����ƿ����ƶȽ��н�һ��Э�̡�

�������ڴ�ҵ�͹�ȨͶ����ҵ��ծ�ķ��շ���������ί�й���ʿ�����й�֤ȯ�����ߣ���ȥû�зſ���ȨͶ����ҵ��ծ��Ҫ�ǻ��ڶԷ��յĿ��ǣ�������Է��շ��������������Ĺ涨�������ȿ���֧��С΢��ҵ�������ˣ��ٶ�����ϸ�ڡ���

�������󼯺�ծ���й�ģ

����������VC/PE��ծ֧��С΢�⣬�˴η���ί�ġ�΢�̼������ȭ����һ����Ҫ��������������С��ҵ����ծȯ���й�ģ����������С΢��ҵ���ż���ծȯ�Ե��ģ���й�֤ȯ�����߻�Ϥ������ծ�ڷ��й�����������һЩ���⣬��Ҫ��һ�������ƶ���ơ�

��������������Ҫ����ҵծļ�����ʽ���ҪͶ��̶��ʲ�����Ŀ��Ϊ��֧����С��ҵ������ί��������������̣��������Ч�ʣ�����С��ҵ����ծļ���ʽ��Ͷ��Ҳ�������ɣ�����С΢��ҵļ���ʽ��ģ��1��Ԫ���µĿ����ڲ��������ʽ𡣼�ʹ��������С��ҵ����ծ�ڷ��й������Դ���һ�����ѡ���windͳ�ƣ�����С��ҵ����ծ�������������Ʒ���13ֻ��С��ҵ����ծ���������46.9��Ԫ��

���������������٣������������٣����DZ����١�������ί�й���ʿ���ܣ�ծȯ�����ʾ����������ʺϴ���ҵ����Ϊծȯ�ǹ����г���Ʒ����ҵ��ģ�����òŸߣ���С��ҵ��ծ����Ͳ��߱����ơ���С��ҵ����ծ�ǽ���С��ҵ������һ��ծ����������Բ��������ɵط�ƽ̨��˾��ծ��Ȼ��������ת����С΢��ҵ���ţ��ɴ˵�������С��ҵ���ż���ծ��

��������С��ҵ����ծ���ѵ������ǵ���������������ί��ʿ��ʾ���ѷ��еļ���ծ�������������õ���ҵ�ṩȫ�����������ɳ����������ε������ӱ����Ͽ�����һ��ʽ�������С��ҵ��ծ�����÷��գ���ʵ��������������������Ϊ����ծ���÷����򵥡����ڿɵ�����Դ�٣�����ծ�ĵ�����ƿ����ʼ������ͻ�ơ�

������С��ҵ����ծ�ķ��й�ģһ���С��ȯ�̳�����С��ҵ����ծ�������ijɱ��������ͨ��ҵ����ծ����޼�����ʱ�����ᳬ�����ߡ���С��ҵ����ծ�ķ��ɡ���������Ҳ����ͨ��ҵ����ծ�������¡�ҵ����ʿ��Ϊ�����ͨ��һϵ���������ʹ����ծ���������ʷ�ʽ�������ƣ�����Ϊ�ܷ������й�ģ�Ĺؼ���

��Դ��    ���й�֤ȯ����