2008-6-2
����[ժҪ]���Ĵ������Լ������Թ�ʣ�ĸ������֣������������Թ�ʣ�ľ��ú��壬��ͨ���������Զ���IJ�ͬ���ʹӶ��������Թ�ʣ�����������������������Ϸ����������Թ�ʣ�����Ӱ���ʲ��۸�����ʵ֤�������ֶ�֤ʵ�������Թ�ʣ�뷿�ز��۸�Ʊ�۸�֮�������������ԣ��Ӷ��ó�Ŀǰ�ҹ��ʲ��۸���������������Թ�ʣ�ľ����������ԵĽ��ۡ�
����[�ؼ���]�����Թ�ʣ���ʲ��۸������
����2006-2007�꣬�������Թ�ʣ�������ʲ��۸���������������һֱΪҵ������ע��Ŀǰ���۽�Ժ�۲�����۲��������Թ�ʣ����ʶ�ƺ������һ�£��������Ӱ�����ʶҲԽ��Խȫ�档�ʲ��۸���������Է��ز��۸��Ʊ�۸�Ϊ����2007��ǰ8���¹�Ʊ�г�����Ծ����ָ֤���������ﲢ���ϴ����¸ߣ��Ƿ�Ϊ92.2%�������ڼ�ȫ��70�����г��з������ۼ۸�ͬ������8.2%�����־��÷���ij������ǽ�10%��һЩѧ����Ϊ��ʣ�������Ե������ʲ��۸�Ŀ�������(������2006)������һЩѧ������Ϊ�������Թ�ʣ�����ʲ��۸����͵Ĺ۵��Ǵ����(�����2007)���ʲ��۸�Ŀ��������������Թ�ʣ�Ƿ��������Ա��Ϊ��ǰؽ��̽�ֵĿ��⡣
����һ����������
�����ӹ�����˵�������Թ�ʣһ�㱻���Ϊ���һ��Ŵ��Ĺ�ʣ����ˣ������Թ�ʣ���ʲ��۸����͵Ĺ�ϵҲ���ǹ���Ļ��һ��Ŵ����ʲ��۸�����֮��Ĺ�ϵ������������о����֣�1982-1987������M2������Ϊ48%������GDPֻ������40%��������һʱ��������ۻ��������ȶ�״̬��������400�ֹ�ҵ��Ʊָ��������175%����Ʊ��ֵ�����˽�1������Ԫ�����Ƶ�����Ҳͬ���������ձ���Ѧ��Т(2002)�о����֣�1987-1990���ձ��Ļ��ҹ�Ӧ��ƽ����10%���ϣ���GDP�������ʲ�����6%����ۻ�������������״̬������Ļ��ҹ�����Ҫ���ɼۺ͵ؼ۵Ĵ�����������ա����ʵ֤���������ʲ��۸����Ƕ������ճ�����ҹ�Ӧ���������Ե����á�
���������ҹ����ʱ��г��ͺ��ھ��÷�չ����˹�Ʊ�۸��ڲ�����ʵ��ӳ�ҹ��ľ���״���������ҹ��Ļ��ҹ������Ƿ��Թ�Ʊ�۸����Ӱ�죬����ѧ�ߵ��о�Ҳ�ó���Ӱ����ڵĽ��ۣ�ֻ��������ѡ�����������ʱ��β�ͬ���ó���Ӱ��̶�Ҳ������ͬ�����в����о���Ϊ���ҹ�Ӧ�����ʲ��۸�֮����ڽ�ǿ������ԡ�1990-1999���ҹ����ز��۸��������ҹ���(M2)��ʵ֤�о������������������ҹ���֮����ǿ������ع�ϵ(л���ݣ�2002)��������(2005)ѡȡ2000��1����2004��8�µ��¶����ݣ�����Э��������ECMģ�ͼ�������������飬���������ҹ�����M1��ʵ�������뻦�������ͨ��ֵ֮����ڳ���Э����ϵ�������ľ�(2002)��1995��ڶ�������2002���һ�������ݽ��и�����������飬����������ҹ����ҹ��������Ʊ�۸�ָ������֮�����һ���Ļ�����ϵ�����ܾ���(2006)��1998-2005���ҹ����ز��۸����Ʊ�۸���ϵΪ��ʵ֤�����ҹ��ʲ��۸�IJ������ƣ�Ҳ�ó����ҹ�Ӧ�������в�����ʺʹ����������Ӱ�죬��ͨ���Ŵ��н�Ŵ����Ӱ�죬���ҹ�Ӧ�����������������ʲ��۸��ķ������Ľ��ۡ�������С�����о���Ϊ���ҹ�Ӧ�����ʲ��۸�֮����ڵ���ع�ϵ��������Ӣ��(2002)�Ȳ���1993��1����2001��4�µ��¶����ݣ��о��˻��ҹ�����M0��M1��M2����֤�ۺ�ָ������֮��Ĺ�ϵ�������ʾ���ҹ������Թ��м۸���ƶ�������Խ�С��
���������������Թ�ʣ���Ķ���Ͷ���
�����������Թ�ʣ�������۽��Ѿ��õ��˹�ʶ�����������������Ķ�����Ȼ���ң������о������й����ҹ������Թ�ʣ�̶ȵľ�ȷ�����������ǴӶ����ǶȻ��ǴӶ��ԽǶȣ�������Ϊ�����Թ�ʣ�̶ȵľ�ȷ����ṩ�ʵ�����Ϣ�������ҹ�������˵����һ��Ὣ���ڻ��������ʺ����м��г���������ָ������գ�����ͬ�ж��������Ƿ��ʣ���������Եķֲ�״��������Ʊ���б���������ѹ����С���������ҹ����п���ѡ��������Ի����ֶΡ�
��������������ԭָ��ҵ������ӵ�е���ʱ����������Ͷ����(��Ŵ�)���ʲ��������ֽ�Ͷ��ڹ�ծ���������������ʲ����������Թ�ʣ(excess liquidity)��ȷ����Ӧ��������ʣ�������ʲ������䴫ͳ�ϵĶ���Ϊ����ҵ������ӵ�еij�������Ҫ��Ĵ�����������е�����Ϳ���ֽ𡣴�����������������ʣ�������ʲ���������ҵ������ӵ�еij���������ҵ������ӵ�еij�������Խ�࣬������ϵ�еĹ�ʣ�������ʲ���Խ��(��������2007)���ҹ�������2006�꡶�й��������Ȼ�������ִ�б��桷����ȷ�������Թ�ʣʵ������Ҫ����Ϊ���ڻ��������ʳ������ڸ�λ�����Ρ�ŷ����������ר�����������Թ�ʣ�����һ�ݱ�����Ϊ�������ǻ�������(�����������)������GDP֮�ȣ�������������ǻ�����ͨ�ٶ����⡣����־���е�һ�ݱ�����ʹ������������Ҵ�����(excess money stock)�ĸ��������Ҵ��������ҹ�Ӧ�������ٶ�������GDP�����ٶ�֮�Ҳ���������������Թ�ʣ�ij߶ȡ�
�������⣬һЩѧ�߰������Եĸ����һ������ʹ֮�����˴�ͳ�����ϵ���������֮���������أ��������й������Թ�ʣ��������ͬ���͡������ֽ���Ϊ��һ��ָʵ�ʻ��Ҵ������ھ���ˮƽ(������Ϊ���ô���DZ������·������ͨ��ʱ����Ļ���������ʵ��һ��Ϊ��۵������趨������Ŀ��)������(Polleit & Gerdesmcier��2005)������ָ����(M2-M1)�ij������ӣ��༴�����ȿ��������������������״̬������ָ��ҵ�����ٵĿ����ʽ��ɽ�״̬��������˵����ָ��ҵͨ�����д��Ʊ�����֡���������ȯ�����к���ҵծȯ�ȷ�ʽ���ܻ���ʽ��״��(�ı�2006)������ָ���ڻ��������ij�������ʹ����(loan-to-deposit ratio)�ij����ߵ�(Caprio Jr.& Honohan��1991��������2007)������ָ���м��г��ʽ���Ŀ��ɣ��ڴ��������ϵ�ʹ���ߣ����������м��г�������Ϊ�������Ƿ��ʣ�Ĺؼ�������������Ϊ���ڽ��ڴ���ʹ�ò�ͬ�����ʲ�֮���ܹ������ؽ�������ת�����Ӷ�����������Ϊ��ߣ������������Ʒ��Ӧ�����������Է��롣����ν�������Թ�ʣ������Ҫ����Ϊ���ֽ�������Ʒ�ı�ը������(����2007)�������ֽ�����Щ�ǴӾ���ѧ�Ļ����������֣�����������ʵ�ʶ��������Թ�ʣ�������ѣ���Щ���Ǵ������Թ�ʣ�ı��������ĺ�����֣����Է���������ǹ���Ƭ�棬ȱ��Ҳ�Ƚ����ԡ�
�����������������Թ�ʣ���Ķ�����ȱ��ͳһ�Ĺ�ʶ����ˣ�������������������ʱ�����û��ҹ�Ӧ����ָ�������������ԡ�
������������������Ӱ���ʲ��۸�����۽���
��������ƽ�ȵļ۸�ˮƽһֱ�ǻ������ߵ��ֹ�ע�Ľ���ͻ�����������Ŀ��֮һ���ʲ��۸�ˮƽ�õ��������ߵ��ֵĹ�ע�����ݵ�20����20���������������ĭ����90����߿Ƽ���Ʊ��ĭ�еõ���һ�����֡������������(1923-1929���1994-2000��)�У���Ʊ�г�ָ�������������б�����ƽ��20%���ϵ������������Ҷ������Žϵͺ�ƽ�ȵ�ͨ������ˮƽ�Լ��ܸߵ���ʵ�����ʡ�ͬʱ��������ͨ���ʹ���ͬ�������������и�����������Щ��ʵ��ʾ�ʲ��۸�Ծ��õ�Ӱ���Ҳ��ʾ�˻��ҹ�Ӧ�����ʲ��۸�ˮƽ���и߶ȵ�����ԡ�
������������������Ҫ�����Ѿ��ɹ��ؽ�����Ʒ�۸�ˮƽ�����ڱȽ��ȶ���ˮƽ����������ϯBemanke��ָ�����������ҵĻ��������ص��Ѿ���ͨ������ת�Ƶ��ʲ��۸�ǰ����������ϯFergusonҲָ���˻��ҵ��ֹ�ע�ʲ��۸��ԭ�����ڣ������ʲ��۸��ǻ������ߴ��������е���Ҫһ�����ʲ��۸�ķdz��仯�����»����������Ծ��û������ЧӰ�죻���⣬�ʲ��۸��а����˻������ߵ���Ҫ��Ϣ��������Ϣ��ʾ���ã�������Ҫȷ�����ʾ����Ϣ�����������һ�¡��������ߵ��ּ�ǿ���ʲ��۸�Ĺ�ע��һ���淴ӳ�����ʲ��۸��ڻ������ߴ��������е���Ҫ��λ����һ����ҲҪ�����Ͷ���߸��������ʶ���ҹ�Ӧ���ʲ��۸�����û��ƣ������г�����
�������������Զ��ʲ��۸�(����ծȯ����Ʊ�ͷ��ز��۸�)��Ӱ���������Ͽ��Դ���������������͡�
������һ���������ߵĴ������Ƹ������ǣ������Ե��������������ʵ��½������������½��ֻ��������������ʵ��½����������ʵ��½������Ʊ�۸����ǡ����������л�������ͨ���������ǣ����ݾ��÷�չ״���ƶ�һ��Ŀ�����ʣ�Ȼ��������ҹ���(�������Ĺ���)״����ֱ����������ʴﵽĿ������ˮƽ������������ϣ���������ʣ�����ѡ���г������ֶ������м��г�������ծȯ�����ծȯ�ļ۸��������ر����½���������֮�½�����������Ϊ�������ҵ���п��Գ��е��������𣬼̶��������ҵ���з����Ŵ��Ķ�ȣ���������˾�������ͨ�Ļ���������
��������ˮƽ���Ժ������������ļ۸�������ͬ�������ʾ��н��ܵ������ԣ�����ծȯ�ʲ�(���ծ)�Ļر����Ǻ�����������ˮƽ����Ҫ��������ծȯ����������������ʱ�½������������ݡ��������ʵ��½���С��ծȨ�ʲ��Ļر��ʣ��ڹ�Ʊ�ʲ��������ˮƽ���ֲ���ʱ��Ҳ����Ӧ������Ͷ���߶Թ�Ʊ���ʲ���Ҫ��ر��ʡ��Թ�Ʊ�ʲ���Ҫ��ر��ʽ���ʹ�õ�ǰ��Ʊ�ʲ��Ļر��ʳ�������Ԥ�ڣ����ǽ�ӵ�еĻ���Ͷ���Ʊ̧�߹�Ʊ�۸���Ʊ�ر��ʣ�ֱ����Ҫ��ر������Ǻϡ�
����ծȯ�����½����Ʊ�۸�����Ҳ����ͨ�����ЧӦ���н��͡��ʽ���������ԣ���ծȯ�ʲ��ر����½�ʱ���ʽ������Ʊ�г��Ի�øر���ֱ���ʽ�Ľ����ʹ��Ʊ�۸����ǣ��ر��ʽ��ͣ��ﵽ��Ʊ�ʲ�Ӧ�еķ������ˮƽΪֹ�����⣬���������Ӻ�Ŀ��ɻ��һ�������˶Ծ��ò�����Ԥ�ڣ�Ҳ����˶Թ�˾ӯ��״����Ԥ�ڣ�Ҫ��ر��ʵ��½���˾ӯ��Ԥ�ڵ�������ӹ�Ʊ�����ڼ�ֵ��
�����ڶ��������������۱����������ҵ������Ը��ھ��õ���Ҫʱ����̧�۸�ˮƽ�������ָ�������ȶ�ʱ���ʲ��۸�ͻ����ǡ�������ͻ��ڻ��ҹ�ʣ�����IJƸ�ЧӦ��������ӵ�е��û��Ҽ����IJƸ������ˣ��Ƹ�ЧӦ������������Ʒ���������Ʒ�۸��ȶ�����ô�Ƹ��������ʲ����ʲ��۸�ˮƽ�ͻ����ǡ��������ͬ���ʺ��ִ�������������(MV=Fr+S��S�����ʲ��Ի��ҵ���Ҫ)������Ĺ�ϵ��������Ҫ�������н�����Ҫ��������������Ʒ��Ҳ�����ʲ�����������ʷ���������ι�Ʊ�г���ĭ����(1923-1929���1993-2000��)��������������ȶ����ʲ��۸������ǵ�����
��Դ��¼�� �����Ͻ��ڡ�