�����ڵ�λ�ã� › ���������ȵ�ר�������о�����������
�����δ�Σ�����й���Ӱ�켰�Բ�

2008-9-25

 

    ����ժҪ�������δ�Σ�����й�����ҵ����������ҵ�ͷ��ز�ҵ������Զ��Ӱ�졣�����ҹ����ų̶ȵ��𲽼���ⲿ�����ı仯ֱ��Ӱ���ҹ�������ȡ���ҹ�ĿǰӦ��ȡ���������������ʵ����ߣ��̼����裬�������ز��г��ķ��ա�

�����ؼ��ʣ��δ�Σ�������ڻ���

����Ϊ�˴ٽ����ڷ��ز�ҵ��չ���������ڰ����÷�������ͨ�����ڻ��������˴μ�ծȯ�������������ز������֮��Ļ���������2006��׿�ʼ�ķ��ز��г��۸��»��������μ�ծ���⿪ʼ��¶�������ݻ����˴δ�Σ������2007���°���μ�ծ���⿪ʼ����������2�·ݵĽ��ڻ����޶�������ش���������Ľ��ڻ����������δ�Σ�����й�����ҵӰ�����������֣�������Ӱ�첢�����Ӧ�ĶԲߣ����ҹ���ǰ����״���ĸ�������Զ�����塣

����һ���δ�Σ�����ҹ�����ҵ��Ӱ��

����1����Ͷ���ڴ˵����д�����ʧ

����������й�����2007���ϰ��깫���ĸ���ȼ��μ�ծռ��(AAA��ռ75.38%��AA��ռ21.70%��A��ռ2.92%)���Լ�2007���ϰ��귢�е�AAA��AA��A���μ�ծ�ĵ��������Թ��ƣ��й����г��еĴμ�ծ���渡�����𽫴ﵽ28.19����Ԫ���ۺ������ԼΪ209��Ԫ������2007��ǰ�����Ⱦ�����Ϊ454.74��Ԫ��

������������¶���й�����ΪMBS��CDO����ȡ��4.73����Ԫ(ǰ��Ϊ1.86����Ԫ������Ϊ2.87����Ԫ)׼�������ͬʱ���й������������ծȯ���ʼ�ֵ�䶯������3.21����Ԫ�Ĺ�ֵ��������������׼����ϼ�7.94����Ԫ��ռ�й���������ȫ��ծȯ79.47����Ԫ�ܹ�ģ��10%���������������㣬�������г��еĴμ�ծ��������ԶԶ���ڴ�ǰ��ȡ��׼�������������Ϊ��ʵ���Ʊض�����������ɾ޴�ij����

����2��ʹ�ҹ������г��ķ��ռӴ�

��������2008��������ŷ���Լ���̫�����ձ���ֲ��ѣ���������δ�Σ���IJ��ϼ���������ء������ֵȱ����޶���𣬽�������ŷ������̫���б���֮���ɴ��γɵij����û����ȫ���ŵ��й��ʱ��г������Եֵ��ġ������δ�Σ�����й����кͽ����г��е�������Ҳ�����Ӱ�죺һ���ܴ�ծΣ��Ӱ�죬ŷ��Ͷ�����ʽ����й��������г���Ͷ�ʷ��ս����ع��������߷��ո������Ͷ��ȡ�򣬳��ʻع����Ի��������Ժ�����Σ�����������������г����ҵĽ����г���Ϊ�������ʰ�ȫ�ıܷ�ۡ����磬�����й����ó�����á�Ͷ�ʻر��ʸߡ�������Ϣ������Ҽ�Ϣ������ҳ�����ֵ�����أ����һ������Ͷ���й��ʲ����ʽ�ɱ����ɴ˻������Ǯ���롣��2005�����������й�����Ǯ������1������Ԫ�����ҹ�ģ���ڳ������������ͻ�Գ��������������Թ�ʣ��Ч��������һ���Ƹ��й����кͷ��м۸��ʲ���ĭ����ͨ���������ƻ��������أ�Ϊ����Ľ���Σ��������������

���������δ�Σ�����ҹ������ƶȺͻ������ߵ�Ӱ��

�����й��Ļ����ƶȻ��ܵ���ս�������δ�Σ���ᵼ���������ú���Ԫ�»�����ȻҲ�����Ҫ����Ԫ�ҹ�������һ��ʲ���Ӱ�졣��ǰ���й���ó��ƽ���ì�ܸ���ͻ��������ó��˳����2007��ﵽ1633.2����Ԫ�����������Ԫ�������������Թ�ʣ��ͨ������ѹ���𲽼Ӵ���Ǯ����ӿ켰�������ֵѹ�����ϼӴ�ʹ���й����ڼ�Ϣ�Ͳ���Ϣ���Ѿ��ء�ͬ���������ⲿѹ���£����DZ����ڼ�����ֵ���Ȳ�С����ֵ֮���������ѵľ�������й��Ļ������ߺͻ����ƶ�������Ͼ�����ս��

���������δ�Σ�����ҹ���������ҵ��Ӱ��

���������δ�Σ���п���ͨ����ó�������й���ʵ�徭�ò���Ӱ�졣�����й��Գ���(�ر��Ƕ���������)�������̶Ƚϸߣ������δ�Σ������ͨ����������������������Ӱ���й��������ij��ڡ��ڹ������ѷ���������£��ҹ��ͻ���ֲ��ܹ�ʣ�͹����������⣬�ҹ������ͻ��ȡ���������ĺ�۵��ش�ʩ���Ʋ��ܣ������׵���ͨ�����������ڲ������Ӿ�ҵ�Ͳ�ҵ�ṹ������ѹ������һ���棬��Ԫ�ij����µ������˹���ʯ�͵ȴ�����Ʒ�۸�������ǣ�ԭ���ϼ۸����Ƕ��Լӹ�ó��Ϊ�ص���й���ҵ�ṹ�ɼ���ѹ�������ԣ�����ʱ������ƣ������δ�Σ�����й�ʵ�徭�ú;��ú��������Ӱ�콫�������֡����й����ع��������ݣ��й��������ij���������ȥ��Ϳ�ʼ���»���2007��һ�����й���������ͬ��������20.4%��������������15.6%��2007��7�´δ�Σ���������������й��������ij���ͬ��������Ϊ12.4%���ļ�����������10.8%�������˽���2�·ݣ��ҹ��������ڸ�����5.2%�ĸ����������й�����4��10�շ��������ݣ��������г�Ӱ�죬����һ�����й���������21.4%����ȥ��ͬ���½�6.4���ٷֵ㡣

�����ġ��δ�Σ�����ҹ����ز�ҵ��Ӱ��

���������δ�Σ�����й����ز��Ŵ�������һ���ܺõ�Ԥ���������ҹ����س����ƶȲ������ƣ��������õصijɱ������ߣ�����ⲿ�ֳɱ�ת�޵��ϰ������ϣ��ټ���Ͷ�������ɷ磬�ҹ����۲����������ͨ��ѹ����ʹ���г�����Ϣ����һ��������ڴ�ծΣ������ǰ�������г����ҹ����ز��Ŵ�û�����÷ּ��ͷ��ն��ۣ��ٰ��Һͼ������ʲ�֤�������١��ڹ����ձ������ý������˰֤����Ϊ��������֤����ʱ���ҹ��������ձ��ø�������֤��������䳥ծ�������������˴���ʦ���������ߴӵ�λ�����ٵĹ�������֤�������н��а��Ҵ�����ִ����DZ�ڷ������൱��ġ����⣬�ҹ��Ŵ��ʲ�û��֤ȯ�������ز��Ŵ�������������ҷ�����Լ�����������ϵ�ڡ��ҹ����ز���������������һ����Ȩ�������ޣ���Ҫ�������Ŵ�����ҵ���кͷ��ز���ҵ���г�ѡ����Ϊ�ٳ���Ŀǰ���ز�ҵ�����ҵ�ĸ�����ȣ�Ҳ��ζ�ŷ��յIJ��ɱ����ԡ��������н�����������μ�Ϣ���ҹ�ס�����Ҵ���������ΥԼ�߷����ڣ���ҵ���б��뼰���ȡ��ʩ���ư��Ҵ���ͷ��ز���Ŀ��ҵ������ա�

�����塢�ҹ�Ӧ��ȡ�ĶԲ�

����1������������ʵ�����

��������ҹ�������ʲ���������������ɵĺ�������Ǵ��Ʒ��ز���ĭ���½���Σ����2007���й����������Ⱥ�6���ϵ���������ʣ��������������ϴ���Ļ�׼������6.84%�ϵ���7.83%�����⻹��2007���Ⱥ�10���ϵ����ڻ������׼�����ʣ�����ҵ���еĴ��׼�����ʱ�׼��9%�ϵ���14.5%������20���������¸ߡ�������������п���ʹ�������Ի��壬�ز���ĭ�����Ƶ�ͬʱ������Σ�����ɱ��⡣����Dz�����ʵ�徭�õķ�չ���ӽ���������¶��һϵ�о������ݿ��������Ͷ����г��𲽱��������ڴ���ԭ���ϼ۸��������ǣ��Ŵ��ɱ�����������������ʼ�ͷ��Լ�ȫ�򾭼����������Ż������ص�Ӱ�죬��ҵ���������ʿ�ʼ������������ʾ���������Ѿ��������׶Σ�����ת���½����̼�ʹĿǰ��δ��ʼ��ҲӦ��Ϊʱ��Զ���������������ʣ�����ҵ����������ѩ�ϼ�˪����ȡ����Ŀռ��Ϊ��С��������ʵ�徭�õķ�չ��

����������������ʵ����������������ڹ����ʱ���������������Ǯ���롣�������кͺ�������4�¹��������ݣ�����һ���ȣ��ҹ�ó��˳��Ϊ414.2����Ԫ��ʵ��ʹ������ֱ��Ͷ��Ϊ274.14����Ԫ������֮��Ϊ688����Ԫ����ͬ����㴢��������ȴ�ﵽ1539����Ԫ������Լ��850����Ԫ�Ҳ�����������Ǯ�����й�����Ҫ����ΪĿǰ��������׼���ʱ���ԪҪ�߳�Լ2���ٷֵ����ϣ������������ֵ�ӿ죬���ʽ����й�ÿ���ܹ�����ȶ���Ԥ�����档

����2���ƽ����ʻ��Ƶĸĸ�

�������������������ߵķ������У����������ʹ��Ǯ���������й�������ҽ����ٸ������ֵѹ���������ƽ����ʻ��Ƶĸĸ�ӿ�������Ʒ�г���չ��Ϊ����ҵ����Ӧ�����ʡ����ʷ��յı��չ��߱�ø�Ϊ���С��й���Ҫ��ǰ�����ʱ����ӶԾ��ô����ij�����й���ͨ�����ͺܸߣ����ұ���Ӧ�ñ�ֵ�������ڴ�����ֵ���ϼӾ��״̬������һ��Ť���ļ۸�һ���ʽ��룬����һἱ���ֵ�����ڹ��к�¥���ʽ�Ҳ�������ʱ����ӵij��������Ҫ�����ſ��ʱ��˻�����ʵ��ǿ����ܣ������ⲿ�IJ�ȷ���ԡ�

����3���̼����裬�ȶ�����

�����δ�Σ�������������г������ᵼ�½���������٣������ڰ����������ڵ������������й��Ѿ����ȣ��ⲿ����ļ�����ʵ����żȻ������ͷ���Щ����ѹ�������ڵļ���Ҳ��������չ�ҹ�����Ͷ�����ڵĹ�������ռ䡣�̼�������е�˼·�ǣ��ӿ���ũ�彨�裬����ũ�������г����ӿ����ҵ��չ��������������ҵ���ӿ��ֺ��ؽ������IJ���Ͱ��ţ�ʹ�����ȶ������������ܵ����ʾ��ò�����Ӱ�죬��ɾ��õĴ�����䡣

����4����ȡ������Ч�Ĵ�ʩ���Ʒ��ز��г�����

����(1)���з��ز��Ŵ����÷ּ��ͷ��ն��ۡ�ǿ���Է��ز��Ŵ����յĹ����ϸ��ƶ���ִ�а��Ҵ������ߣ��Ӵ�Է��ز��Ŵ��ĵ������ȣ����ƹ��ȵ�Ͷ��������Ե�ǰ���������ķ��ز��۸�Ӧ�������Ŵ����֣�Ҫ�����Ŵ����ţ��ϸ񷿵ز��Ŵ��ƶȣ������������÷ּ������з��ն��ۣ��������ü���Ŵ���������ط��ز��г���

����(2)�ƽ��ʲ�֤ȯ������������������ͨ��ס����Ѻ����֤ȯ��������Ϊ�ʱ��г��ṩͶ�ʷ���С���ֽ������ȶ�������Ͷ��Ʒ�ֺ����ʹ��ߡ���ˣ�ʵ��ס����Ѻ����֤ȯ���������ƶ��ҹ��ʱ��г��ķ�չ������������ʲ������Ե�ͬʱ�������Խ����������еķ���ת�ơ���ɢ��Ͷ������һ����Ͷ���ߣ��Ӷ�ʹ���еIJ�������ת�Ƶ������������С��ʲ�֤ȯ��Ҳ�����������������еĺ�۽��ڵ��ء������ҹ��ʱ��г������ƺ�ס����Ѻ�����г�����������ͨ���ڽ����г�����ס����Ѻ����ծȯ�������˽��׶��󡢼Ӵ��˲������ȣ��Ӷ������ڹ�ȡ�����϶���ҵ���е������Խ�����ʱ���ڣ�������Ч���ڻ��ҹ�Ӧ����

����(3)�й������س����ƶȼ�Ϊ�����ƣ��������ⷽ���ȡ��һϵ�д�ʩ�Ƴ������Ĺ��ƶ���ȷ����������ؼ۸���Ȼ�ž��˹�Աıȡ˽������Ϊ��ȴ�����˵ط�����Ϊ���������̧������ʹ��Ȩ���ý����Ϊ������Ӧ�þ���Ѱ����Ч�ֶε��ط��ز��г��������ܵ��ִӸ����Ͻ�����ز��г������⣬Ҳ���Ǵ�Դͷ�Ͻ���������ǵ����⣬������ع�����ء����ز����׹�����ص�͸���ȣ��������س����ƶȣ�������ҵ���ܵȣ��������ܴ��ƶ��ϱ�֤���ز��г��Ľ�����չ��

�������ο����ס�
����[1] ��Ф�ࣺ���ز��г���������ڷ���[J].����������ʵ����2008(1).
����[2] ����������һ����뷿�ز��۸�Ĺ������о�[J].�����о���2007(6).
����[3] �����ݣ��й����ز��г����������Ԥ��[J].��ó���ã�2005(5).
����[4] ��־������ҵ���з��ز��Ŵ����������̽��[J].���ڹ�ǣ�2007(4).
����[5] ���������������μ����Σ�������ǵ���ʾ[J].���ڿ�ѧ��2007(10).

 

��Դ��    ���������á�