�����ڵ�λ�ã� › ���������ȵ�ר��Ͷ�����������Ͷ���о�
�й����߳�ȥ����ҵ�ʱ��ṹ���š������۷�������ʵѡ���£�

2011-12-22

 

�����ġ�����Ͷ��ʱ�ʱ��ṹ���ŵľ���ѧ����

    ��ҵͶ����ѭ�߼ʱ���ݼ��Ĺ��ɣ�ֻ�е���ҵ�ʱ��ı߼ʱ�����ڱ߼ʳɱ�ʱ����ҵ��������ܴﵽ�����ͼ1��ʾ��

������ҵ׷����Ǽ�ֵ��󣬶������Ǵ�ͳ�Ļ��������󻯣�����EVA������ҵ�ļ�ֵ��

����EVA��NOPAT-Capital��WACC

�������У�EVA�����ø���ֵ��NOPATΪ˰��Ӫҵ����Capital�����ʱ���WACCΪ��Ȩƽ���ʱ��ɱ���WACC��Kd����1-t����D����D��E����Ke��E����D��E����KdΪծ�����Ϣ�ʣ�tΪ��˾����˰˰�ʣ�DΪ��ծ�ܶEΪȨ���ܶKeΪȨ�����������ʡ�

����ҪʹEVA��󣬱���ʹEVA��Capital�ĵ���Ϊ�㣬����EVA����Capital��0������NOPAT����Capital-WACC��0

������D��E��[��NOPAT����Capital-Ke]��[Kd����1-t��-��NOPAT����Capital]

�����ɴˣ����Եó���

������1��D��E�빫˾����˰˰������أ�����˾˰��Խ�ߣ�D��EԽ�󣻹�˾˰��Խ�ͣ�D��EԽС��

������2��D��E��ծ�����Ϣ�ʸ���أ���ծ�����Ϣ��Խ�ߣ�D��EԽС��ծ�����Ϣ��Խ�ͣ�D��EԽ��

������3��D��E��Ȩ�����������ʸ���أ���Ȩ������������Խ�ߣ�D��EԽС��Ȩ������������Խ�ͣ�D��EԽ��

������4��D��E���ʱ��ı߼ʱ���������أ����ʱ��ı߼ʱ�����Խ�ߣ�D��EԽ���ʱ��ı߼ʱ�����Խ�ͣ�D��EԽС��

����ͬ�������ǿ��Ը���������Ƶ��ó��й�����Ͷ����ҵ�������ҵ�ʱ��ṹ�ıȽϡ�

������1��������Ͷ����ҵ���ۺ�����˰˰�ʱȹ�����ҵ����˰˰�ʸ�ʱ������Ͷ����ҵ��D��E��Ϊ˰�����ص�Ӱ�콫Խ�󣻵�����Ͷ����ҵ���ۺ�����˰˰�ʱȹ�����ҵ����˰˰�ʵ�ʱ������Ͷ����ҵ��D��E��Ϊ˰�����ص�Ӱ�콫ԽС��

������2����ծȨ�˸�����Ͷ����ҵ�Ĵ�����Ϣ���ڹ�����ҵʱ������Ͷ����ҵ��D��E��Ϊծ����Ϣ��Ӱ�����С����ծȨ�˸�����Ͷ����ҵ�Ĵ�����Ϣ���ڹ�����ҵʱ������Ͷ����ҵ��D��E��Ϊծ����Ϣ��Ӱ������

������3��������Ͷ����ҵ�Ĺɶ�Ȩ�������������������ҵ�Ĺɶ�Ȩ���������������Խ�ߣ�D��EԽС��������Ͷ����ҵ�Ĺɶ�Ȩ�������������������ҵ�Ĺɶ�Ȩ���������������ԽС��D��EԽ��

������4��������Ͷ����ҵ���ʱ��߼ʱ������������ҵ���ʱ��߼ʱ��������Խ�ߣ�����Ͷ����ҵ��D��EԽ�󣻵�����Ͷ����ҵ���ʱ��߼ʱ������������ҵ���ʱ��߼ʱ��������Խ�ͣ�����Ͷ����ҵ��D��EԽС����ˣ����ǵó����½��ۡ�

��������1�����й���ҵ��չ�й��Ҽ������г�������Ͷ��ʱ��Ӧ��ʵ�е͸�ծ���ʱ��ṹ��

������Ϊ��չ�й��Ҽ������г�������Ϊ�����������ʱ���ʵ���ŻݵĹ�˾˰˰�ʡ���˾˰�ʽ��ͣ�����ծ���˰��ЧӦ���٣���ҵ���Ӹ�ծ�ļ����½�����Խ�϶�������ҵ�ı�׼˰��Ϊ25%���Ż�˰��Ϊ10%��15%��20%�����ζ�������ҵ��˰��Ϊ20%������˹Ϊ20%��������Ϊ16%������Ϊ20%����ɳ����Ϊ21%���ݿ�Ϊ20%����������Ϊ10%�����޵���Ϊ20%�������й�25%������˰˰�ʵ͡���չ�й���һ�㶼���ʽ��ѷ������������ֱ��Ͷ�ʵ�Ŀ��Ҳ����������ʱ����������ʱ��г�������ʽ�Ӧ�٣���Ӧ��ծ����Ϣ�Ƚϸߣ����Խ�ծ�ijɱ���������ҵ��Ը��ծ���ܸ��½���ϵͳ���յ����Ӵ����������Ƶ����ӣ�ʹ���ܷ�����Ϊ��չ�й���Ͷ�ʶ����ӡ�����ʱ䶯���ա����β��ȶ����Ͷ������ʵ͡��Ļ����غ͹��Ҹ�Ԥ�ȷ��ձ��ҹ���öࡣ��ʹ�����Ӫʹ�������������ǿ�������ܷ��������������沨�������ԼӴ���ˣ����й���ҵ��չ�й���Ͷ��ʱ��

   

������֮�����й���ҵ��չ�й��Ҽ������г�������Ͷ��ʱ��Ӧ��ʵ�е͸�ծ���ʱ��ṹ��

��������2�����й���ҵ�򷢴����Ͷ��ʱ��Ӧ��ʵ�и߸�ծ���ʱ��ṹ��

����������ҵĹ�˾˰˰��һ��Ƚϸߣ����ձ�Ϊ30%���Ĵ�����Ϊ30%������ʱΪ33.99%�������Ϊ31.4%������Ϊ33.33%���µ���Ϊ34%��������Ϊ30%������Ϊ35%��Ӣ��Ϊ28%��������Ϊ30%�������й�25%������˰˰�ʸߡ���˾˰�ʸߣ�����ծ���˰��ЧӦ���ӣ���ҵ���Ӹ�ծ�ļ�����ߡ��������һ�㶼���ʽ���㣬�ʱ��г�����ʽ�Ӧ�࣬��Ӧ��ծ����Ϣ�Ƚϵͣ����Խ�ծ�ijɱ��½�����ҵԸ�⸺ծ���ܸ���ߡ�ϵͳ���ռ��٣���������ɡ������ȶ����Ͷ������ʸߡ��Ļ����ź͹��Ҹ�Ԥ���ٵȷ��ձ��ҹ��͡������Ӫʹ�û���������ǿ�����沨�����١���ˣ����й���ҵ�򷢴����Ͷ��ʱ��

   

���������й���ҵ�򷢴����Ͷ��ʱ��Ӧ��ʵ�и߸�ծ���ʱ��ṹ��

�����塢�й���ҵ����Ͷ�ʵ��ʱ��ṹ��״

��������2009��ף��й���1.2��Ҿ���Ͷ�����ھ�������ֱ��Ͷ����ҵ1.3��ң��ֲ���177�����ң�������������ֱ��Ͷ���ۼƾ���2457.5����Ԫ�����йɱ�Ͷ��769.2����Ԫ��ռ31.3%��������Ͷ��816.2����Ԫ��ռ33.3%������Ͷ��872.1����Ԫ��ռ35.5%��������ҵ�ʲ��ܶ��1������Ԫ���й�����Ͷ��ծ�����ʱ���С����Ҫ�����ɱ�Ͷ�ʺ͵���������Ͷ�ʣ��������Եĵ͸�ծ���ʱ��ṹ���͸�ծ����Ҫ������ԭ��

����1.Ͷ�ʹ�����������˰�ʵͣ�ծ���˰��ЧӦ�½�

������2009��ף�Ͷ��ǰ10λ�Ĺ��Һ͵���Ϊ���й���ۡ�Ӣ��ά����Ⱥ��������Ⱥ�����Ĵ����ǡ��¼��¡��������Ϸǡ�����˹���й����źͼ��ô󣨼���1����Ͷ���ܶ�Ϊ2152.3����Ԫ��ռ����Ͷ�ʴ�����87.58%�����й����Ͷ�ʶ�Ϊ1644.99����Ԫ��ռ66.94%����˾����˰��Ϊ16.5%�������й���������˰˰�ʡ��ڶ�λ�͵���λ��Ӣ��ά��Ⱥ���Ϳ���Ⱥ���Ĺ�˾����˰˰��Ϊ0�����������µı�˰���ã�ǰ��λͶ��ռ��Ͷ�ʵ�78.59%���ɼ���Ͷ�ʹ���˰�ʼ������й���ҵ����Ͷ�ʸ߸�ծ�ļ�����ծ���˰��ЧӦ���Լ��٣����Ը߸�ծ�Ķ����½���

����2.����ɱ����ӣ�ծ�������ѶȼӴ�

������Ϊ�������ơ��Ļ����졢���ߵ���Ƴɱ�����ͬ�ķ����ƶȺ����Բ��죬���������Ҹ��Ѽල�����ˡ����ʲ������������Ҫԭ�򣬼�ʵ���ʲ����٣������ҵ�ֲ��Ϳɵ�֪������ҵ�ֲ���������������ҵ����ҪΪͶ�ʿعɣ�729.5����Ԫ��ռ29.7%������ҵ459.9����Ԫ��ռ18.7%������������ҵ357����Ԫ��ռ14.5%����Ҫ��ó����Ͷ�ʣ��ɿ�ҵ405.8����Ԫ��ռ16.5%����Ҫ��ʯ�ͺ���Ȼ������ҵ����ɫ��������ɫ�������ѡҵ����ͨ���䡢�ִ�ҵ46.68����Ԫ��ռ9%����Ҫ��ˮ������ҵ������ҵ135.9����Ԫ��ռ5.5%����Ҫ�ֲ���ͨ���豸������������������豸����ҵ�ȣ�����2�����������ҵ����������ҵռ�˴󲿷֣���������ҵȱ�ٳ������豸��ʵ���ʲ���Ѻ������ɱ����ӣ�ծ�������ѶȼӴ��й�����ó�״ٽ�ίԱ��2009�귢���ġ��й���ҵ����Ͷ����״��������鱨�桷��ʾ���ڶ���Ͷ�������ٵ������ս����������߶��й���Ʒ�����Ͱ�ȫ�Դ��ڵ��ģ��ڶ�λ���������ѡ����鷢�ֹ�˾�����ʱ���Ϊ��ҵ����Ҫ���ʽ���Դ���г�60%����ҵ������������ѡ�񣬶�ѡ��������д���������ʵ���ҵ������2006���49%�½���45%��ѡ����ڷǹ����������ʵı�����2006���5%������10%��ͨ�������¹�Ʊ���ʵĴ�2006���2%������15%��������ծȯ���ʵ���Ȼ������3%���ҡ�

����3.�������ӣ����沨���Ӵ󣬻���������С

�������ʽ����򿴣���������ҪͶ�ʹ�����������Ҳ�����ֵ��Ӱ�죬�й���ҵ����Ͷ�ʵĻ��ʷ������ԼӴ����沨���Ӵ�������Ҽ����Ͷ�������½�����ҵ�����������ͣ��⵼����ҵ�����Ӫ��ϵͳ�������ӣ�Ϊ�˼��ͷ��գ���ծ���١�

������֮���й���ҵ�����Ӫ��������Ͷ��Ϊ��Ҫ��ս��ѡ����͵���ծ���˰��ЧӦ��С��ϵͳ���ռӴ�ʹ���ɱ����ӣ����Ȼʹ�ö���Ͷ��ʱѡ��͸ܸ˵IJ��ԣ����������1���ƶϡ�

���������ܽ�

    ���Ϸ������й���ҵ�����Ӫʱ�ʱ��ṹ���ŵ��������ݺ�ʵ��״���������Ȩ�����ۺ�������Ͷ�ʼ��裬�ۺϿ���˰�ܡ�����ɱ��Լ������֮��ķ��ղ��죬�ó����½��ۣ����й���ҵ��չ�й��Ҽ������г�������Ͷ��ʱ��Ӧ��ʵ�е͸�ծ���ʱ��ṹ����Ҫ��Ϊ��չ�й��Ҽ������г������ҵĹ�˾����˰˰�ʱ��ҹ��ͣ�ծ��˰��ЧӦ��С�����ҿ����Ӫ�Ĵ���ɱ��Ӵ�ծ�������ѣ��Լ����������ι���Ͷ�ʵķ��ռӴ�����Ӧ��ʵ�е͸ܸ˵�ս�ԣ����й���ҵ��չ�����Ͷ��ʱ��Ӧ��ʵ�и߸�ծ���ʱ��ṹ����Ҫ��Ϊ������ҵĹ�˾����˰˰�ʱ��ҹ��ߣ�ծ��˰��ЧӦ�������������������ι���Ͷ�ʵķ��ռ�С������Ӧ��ʵ�и߸ܸ˵�ս�ԡ�

    ���߼�飺�����ͣ��й�����ѧԺ��ҵ�����о�����ʿ�󣬱�����100836����־�棬�й�����ѧԺ��ҵ�����о����о�Ա����ʿ����ʦ����÷�������ƾ���ѧ�ڲ���������չ����о����ĸ��о�Ա������ѧ��ʿ�󣬴����У�116025��

 

��Դ��¼��    ������������о���