2013-5-3
���������κ���־�ڳ�Ϊ�й�����Ͷ���˱�˵�ĸ������˵�����տ��ƾ�����Ҫ���塣�����ڼ������Ʋ���λ���ʲ�������Ӵ�֮���տ��ƹ��������������ڲ��ƺ����ã���������Ͷ������ǰ���ֻ�����Ӫ��רҵ�Ժ����ȡ�
����˽ļ��ȨͶ�ʱ�����Ϊ�Ǹ���Ͷ�ʵ��з�����ߵIJ�Ʒ֮һ����Ȼ����������˽ļ��ȨͶ�ʵ��о������࣬������˽ļ��ȨͶ����ҵû��һ�������ԵĶ����г��������о�˽ļ��Ȩ����Ͷ�ʷ��յĹ������Ѳ���������ʹ�������е��о��ɹ����У�������Ϣ������Ե�ʣ����۵�Ҳ��ȱ���㹻�Ŀ��ԡ�
����Ȼ���������κ���־�ڳ�Ϊ�й�����Ͷ���˱�˵�ĸ������˵�����տ��ƾ�����Ҫ���塣�����ڼ������Ʋ���λ���ʲ�������Ӵ�֮���տ��ƹ��������������ڲ��ƺ����ã���������Ͷ������ǰ���ֻ�����Ӫ��רҵ�Ժ����ȡ�
�������ĵ���Ҫ�۵������1.˫���ɢ��Ͷ�ʵ��ص����ʹĸ�������ĸ��ʽ����㣻2.�������Ժ���Ϣ�����ǵ���˽ļ��Ȩ����Ͷ�ʷ��յ���Ҫԭ��3.�Ͻ��ľ�ְ�����Ǻ����ͻ��ͻ���Ͷ�ʷ��յ���ѷ�����4.���ͻ���Ͷ���˵ķ��ռ�ظ���ע����Ϣ����������ϰ���ô�ֵķ����Է��ս���ϵͳ��������
������������տ��ƵĶ���
�������ʱ�����֯���Ƶ�ISO 31000(2009)/ISO Guide 73�����ն���Ϊ����ȷ���Զ�Ŀ���Ӱ�족�����ֶ���Ȱ�������Ӱ��Ҳ��������Ӱ�죬���ڹ�����ա�������ķ��ն����ǡ�δ��������ʧ�Ŀ����ԡ������ֶ���ֻ��������Ӱ�졣����2003������Wall Street Words����������ķ��ռȰ�������Ԥ������Ŀ��ܣ�Ҳ��������Ԥ������Ŀ��ܡ�
����ͬʱ��ISO 31000Ҳ�Է��տ��ƽ����˽綨�������һ���ۺ��ԵĻ���ɶ��������ɣ������Է��յ�ȷ�ϡ������Լ������ճ̶Ƚ��зּ�������Ӧ�ö����ۺϾ����ֶζԷ��ս��м�أ��Ӷ�������ʧ�����Ŀ����Ի����������淢���Ŀ����ԡ�����ISO 31000 �ķ��ʵʩԭ��صĹ��̰����������裺
������ʶ���������DZ�ڷ���
������ҵ���Դ����ֽǶ���ʶ��������DZ�ڷ��գ�һ���Ǵӡ�������Դ����������������ɹ�˾Ա�������ɹɶ���ɵģ���һ���Ǵӡ����������������պ��������ʽ����ʧ�����Ƕ�ȷ���Ϳ��ԶԷ��ս��и��꾡������
�����ڶԸ����շ����Ŀ��������䵼�µĺ����������
������ɶԷ��յ��ʶ�����������ҵ��Ҫ����Щ���յ��Ӱ�죨����Ϊ����Ӱ�죩�ͷ��շ����Ŀ����Խ������������������������Ϣ����ã����������������ں���Ĺ��Ʒ��շ����Ŀ������������ɵ�Ӱ�졣
������Ѱ��Ӧ�Ը�����յķ���
����Ӧ�Է��յķ���ͨ����Ϊ����:�رܷ��գ������������գ���������գ����⡢�������գ����ֵ����գ�ת�Ʋ��ַ��ո��������壩���е����գ�Ԥ����Դ�����ܷ��������µ���ʧ������ҵ���Խ������ַ���������ϣ�Ѱ�ҽ��ŵķ���Ӧ�Դ�ʩ��
����ĸ����ҵ��ķ�����ر�
����ĸ����Fund of Funds�����FOF����˽ļ��Ȩ��Private Equity�����PE��������һ����Ҫ��Ͷ�����ࡣͨ����ļ�������ʽ�Ͷ�ŵ���ͬ�����PE�����У�FOFʹͶ�����ʵ�ֶ��������Ӷ�������Ͷ�ʵ�������ա�����FOFͨ����ܶ�ҵ�������PE���𱣳������õĺ�����ϵ��һЩ��Դ����Ͷ������ѡ��ͨ��FOF���뵽һ������½��ѽ����PE�����С�
����������Ͷ�ʼ�ֵ���У�FOFͬʱ��������ͨ�ϻ��ˣ�General Partner�����GP�������ϻ��ˣ�Limited Partner�����LP����˫�ؽ�ɫ�������ҵ����ԣ���塢����������籣�����Ͷ����ʱ��FOF�䵱GP�Ľ�ɫ��ΪͶ���߹����ʽ�ѡ��PE�������Ͷ�ʡ�������Դ�Ͷ���𡢲�������ͳɳ������PE����ʱ��FOF�ֳ䵱��LP�Ľ�ɫ����Ϊ����PE�����Ͷ���ˡ�
������ֱ��Ͷ����ҵ��Ͷ��PE������ȣ�Ͷ��FOF�ķ��ո�С������Ҫ������ĸ����Ͷ���˶�ֻPE���𣬶���ЩPE������Ͷ����������ҵ����˫���ɢ��Ͷ�ʵ�����ʹ��FOFͶ����ϵ�������յ��Խ��͡�
���������ʲ�20��ŷԪ��Ͷ���˽�200ֻPE�����European Investment Fund�����EIF����2004���FOF�ķ��ս������о����������������VC������Buyout����Ͷ��FOFʱ���ּ��ͻر��ĸ��ʶ�ҪԶ����Ͷ����ҵ��Ͷ��PE���𡣴��⣬FOF��Ͷ�ʻر����ֵ�����ij̶��������ȫ�����Ŀ��ܡ�
����EIF������ʾ������VCͶ����˵��ֱ��Ͷ����ҵ��ƽ���ر������ﵽ��6.2����������Ͷ����ʽ������ߵģ��������53.8Ҳ��������ߵġ����⣬ֱ��Ͷ����ҵ�Ŀ�����ʸߴ�42%����Ͷ��FOF�Ŀ������ֻ��1%���ⶼ��ʾ��ֱ��Ͷ����ҵ�ĸ߷������ԡ������ԣ���LPȱ�����п�չͶ��ҵ�������ʱ���������ѡ��Ͷ�ʻ����Ͷ��FOF�����ͷ��ա�
����һ����˵��Buyout����ķ��պͻر�����VC����Ҫ�ͣ���Ͷ��Buyout FOF�Ŀ������Ҫ��Ͷ��Buyout���͡��ڷ�ɢ��Ͷ�ʵ������£�Buyout FOF��Ȼ���Ӱ�ȫ�������øر��Ŀ�����Ҳ��֮��ʧ��
����ĸ����ҵ���DZ�ڷ�������
�������տ��Ƶĵ�һ����������ʶ����ա���ˣ���FOF�����ٵĸ�����ս����������ɳ���Ҫ�ķ�������ǹ���ĸ������յĹؼ����ڹ������PE����Ͷ�ʷ��յ��ڶ��о��У��ἰ�϶�ĵ�������������Է��գ���վ��Ͷ����ϵĽǶȣ�LP�Ի����ֽ������������Ĺ�����ա�
�������磬Center for Management Buyout Research��Ӣ��239�һ���Ͷ���˽����˵��У������ʾ������������Ա���Ϊ�����ķ��գ��������Ϣ���Ⱥͷ��ɷ��ա�
����������Kellogg��ѧԺ����PE����Ͷ�ʵķ����о���������35�ұ���LP���У���77%��LPѡ����������������ܸ˲���Ϊ���ķ��գ������GP�ķ��գ���Ʊ��ռ67%��
�������⣬Investing in Private Equity Partnerships: The Role of Monitoring and Reporting������Kay Muller��2008���24��LP������58%��FOF�������˷�̸�����ֳ���80%��LP��GPΪ���ķ��գ���λ�Ʊ�϶�ķ��հ��� ��ɥʧͶ�ʼ��ɡ�������75%��LPѡ�͡��ʽ������Ժ�δ�˳��ʲ��Ĺ�ֵ��������50%��LPѡ��
������Ȼ�����о���һЩLP����PE����Ͷ�ʷ��յĿ������������������PE����Ͷ�ʷ��յ�Ȩ������ȴ���з��֡�Ŀǰ�����ҵ��Ķ��������������ϵ�����������˽����������ݡ�
����Ϊ���ֲ�ϵͳ�Է��շ���Ŀհף����ǽ�����Ϸ�������ݲ����ݹ���֪��PE����ķ���������ʾ�ͷ���ƶȣ����������PE����Ͷ�ʵ��������ٵ�DZ�ڷ��ա�������Ĺ��̵��У����Ǽ�����������ѯ������������������Mutually Exclusive, Collectively Exhaustive�����MECE����ԭ������ó�����PE����Ͷ�����Եķ�����ϵ��
����˽ļ��Ȩ����Ͷ�ʷ��յĶ�����
�������ڶ�Ͷ�ʷ��յ��У��������Ժ���Ϣ��������������PE����Ͷ�ʶ����Եķ��ա�
������1����������
��������������PE����Ͷ�����������ص㡣PE����Ͷ�ʵ������ն�������������أ�������Ҫ�������������棺
�����ٳ���ΥԼ���ա�PE����Ͷ����һ�ֳ���Ͷ�ʣ����������ͨ����10�����ҡ��ڼ䣬LP��Ԥ���ֽ������������ľ���ʱ�䡣��GP��������֪ͨ��ʱ��LP������Ҫ���ڶ��ݵ���������ɳ��ʡ�һ��LP�����г��ʳ�ŵ����Ҫ�����Ͽ���ΥԼ�ͷ���Ϊ�˱���ΥԼ����ķ�����LP��Ҫ����Ԥ���㹻���ֽ���ֽ�ȼ��������г��ʳ�ŵ��
�������ʲ����ַ��ա�����PE�ʲ���˵��LP����ͨ��PE�����г���������еĻ���ݶ��PE�����г������߽��٣�����ȱ�������ԣ�����PE�ʲ��ڶ����г��ϵļ۸�����ƫ����������ֵ�����Ե�LP���ٲ���Σ����ʱ��ͨ����Ҫ������е�PE�ʲ��ۼ۳��۷��ɱ��֡�
�����ڴ��г�����ͻ�������£����������������Ը�������������Դ��ˣ������ȳ�ŵ������һ�����ӡ����ȳ�ŵ��ָLP�Զ��GP�������ʳ�ŵ�����ŵ�ܹ�ģ�����˻����ܹ�ģ������LPֻ����GPͶ����Ŀ��ʱ�����Ҫ���г��ʳ�ŵ����GP�ڻ�������ڼ���κ�ʱ�̶��п��ܷ���LP��Ͷ�ʳɱ������棬����LP�п�����û�����ȫ������֮ǰ���Ѿ��ջ���һ�����ֽ�Ϊ������ʽ��ʹ��Ч�ʣ�LP���Խ������ջص��ֽ���Ͷ��ʹ�ã������ֽ�������������ʱ������ﵽ���ȳ�ŵ��Ŀ�ġ�����LP�ֽ������ѣ������г��ʳ�ŵ�������ڶ�ʱ���ڽ���PE�ʲ����ֵ�ʱ��LP�ͻ����ٲ���Σ����
������ʿ˽ļ��Ȩ����˾�����PEH������һ�����͵Ĺ��ȳ�ŵ������PEH������1997����һ�Ҵ���FOFҵ��Ļ���1999�꣬PEH����ʿ���У���ļ����14����ʿ���ɡ�֮��PEH��ͼ��������ʽ�����ȳ�ŵ������2000���ʱ��һ�ȴﵽ202%�����ҵ���2000�껥������ĭ���ѣ����Ͷ��ʧȥ���˳���;������ҵ��Ӫҵ������½�����Ҫ��Ͷ�ʷ���ά�����档��Դ�ӵ�����Ľ���֪ͨ��PEH���ʽ�һ������ת�����ò��ͼ۱���PE�ʲ������ձ����Ʋ���
������2����Ϣ����
��������PE��ҵ��������������ܻ���ǿ����¶��Ϣ��Ҫ�����ί�д����ϵ������LP��GP֮��������ͻ��PE��ҵ����Ϣ���ڼ��Ȳ��������⡣LP��Ͷ�ʾ���ʱ��������ȡһЩ������Ϣ���������GP���ձ�LP������Ϣ����Ϣ���Գ���������PE�г�����Ч�ԡ�����Ϣ���Գ��ֻ��������ַ��գ�
����������ѡ����Ϣ���Գ�ʹ��ҵ���ϲ��GP�л�����ҵ���Ϻõ�GPһͬ�����г��ϵ�LP��Դ�����²���LP�ʲ�����Ч�ʵ��¡�Ϊ�˱������Ա������GP�����µ���ʧ��LP����Ҫ��GP��ŵһ�����Ȼر��ʣ�Hurdle Rate�������ھ����ܽ�����������ѡ������ɵ�Ͷ�ʷ��ա�
�����ڵ��·��ա����·�����ָ��LPͶ����ɺ�GP����������������LP�������Ϊ������GP����Ų���ʽ�Ͷ���ڷ�PE����ʲ������͵��·��յķ���֮һ��LPѡ����ڳ��ʣ�ʹ�Լ���ȡ����ʱ�����˽�GP������һ���Գ��������ܴ����IJ�������ʧ��
����ͨ������£�GP��LP֮��������ͻ����ʹGPֻ����LP��¶�������Լ�����Ϣ�����LP���ò�����������ʷҵ�����ж�GP��DZ��Ͷ������������GP�������������ʷҵ�������LP��������ЩGP��ʹ�����GP��ø���Ļ���Ȩ������LP�����Ϣ���ȵ�������ø�����ã��
������ʵ����Ϣ���ԳƵ��������FOF��˵�������ء���ΪFOF��Ͷ�ʽṹ��˫��ί�д����ϵ����FOF��GP֮����LP��FOF֮�����������ί�д����ϵ��Ƕ�ף���ͼӴ��˷��ռ�ص����ѡ�
��Դ�� �������й���2013��4�¿�